品鉴啤酒股:有“泡沫”的重庆啤酒还香吗?

时间:2021-07-21       来源: 新浪网 浏览: 读取中...

原标题:品鉴啤酒股:有“泡沫”的 重庆啤酒 还香吗?

重庆啤酒 的汗青可能追溯至大半个世纪从前,第一瓶 重庆啤酒 于1959年面世,距今已逾60年。1993年,重啤股份设立。1997年10月在上海证券交易所上市。

2004年, 重庆啤酒 的发起人股东重啤集团将5000万股国家股转让给英国啤酒公司苏纽亚太有限公司,大约相当于那时已刊行股份数的19.51%。

2008年,国际啤酒行业资本并购激战正酣。年中比利时英博啤酒以520亿美元收购美国安海斯•布希公司,合并为全球最大啤酒缔造企业,成为宇宙并购史的经典案例,也导致合并后的百威英博负债累累,而间接促成了 百威亚太 「01876.HK」的分拆上市。

这项史诗式贸易包围了岁首年月时规模相对较小的一宗贸易的光芒—丹麦 嘉士伯 啤酒联手荷兰喜力啤酒出资七十八亿英镑,收购身居世界前十大啤酒企业的苏纽公司。收购杀青后, 嘉士伯 重庆有限公司承接了苏纽亚太有限公司所持的 重庆啤酒 股份。

从苏纽亚太接手到转名至 嘉士伯 的数年之间, 重庆啤酒 经历了股份分置等转变,到 嘉士伯 手上时,那5000万股份占总股本的比重稀释至17.46%。

2010年,重啤集团宣告以公开征集体式格局转让所持的 重庆啤酒 12.25%权柄。其时递交了受让申请的有百威英博、华润雪花啤酒和 嘉士伯 。末了 嘉士伯 获取有关权柄,转让价为每股40.22元,总价值达23.85亿元,而 嘉士伯 重庆啤酒 的合共持股增至29.71%,成为其第一大股东,重啤集团持有20%权柄,为第二大股东。

2013年12月, 嘉士伯 以每股二十元的价值收购 重庆啤酒 的1.47亿股,总价钱为29.32亿元,收购竣工后, 嘉士伯 合共持有 重庆啤酒 的60%职权。同时, 重庆啤酒 得到了 嘉士伯 旗下的乐堡、 嘉士伯 、奏凯1664等品牌的生产和销售权。

2016年, 重庆啤酒 以6800万元的代价,向澳寰实业转让佳辰公司100%股权及其对佳辰公司的债权18665.9万元,佳辰公司重要从事乙肝疫苗项目研发,但到转让前已紧张资不抵债。今后, 重庆啤酒 得以专心啤酒业务。

2020年12月, 嘉士伯 达成了对 重庆啤酒 的重大产业重组项目,将 嘉士伯 在华夏掌管的优质啤酒产业注入 重庆啤酒 重庆啤酒 成为 嘉士伯 在华夏运营啤酒产业的独一平台。

这对 重庆啤酒 有何陶染?

杀青重组后的 重庆啤酒 有何变化?

在重组之前, 重庆啤酒 拥有“重庆”和“山城”两大当地品牌,主要谋划重庆、四川、湖南等区域墟市,共拥有多家控股酒厂和多家参股酒厂,现实产能为124万千升,包括 嘉士伯 旗下三个品牌的出卖在内,啤酒年销量约九十四万千升,年收入也就三十多亿,毛利率40%傍边。

嘉士伯 在中原耕耘已久。1876年, 嘉士伯 啤酒开端出口到中原。1978年, 嘉士伯 啤酒厂香港有限公司在香港地区建立。1995年到2006年, 嘉士伯 通过收购以及合资经营,在惠州、云南、兰州、宁夏等地投资啤酒厂。2012年,推出乐堡。2014年至2015年,竣工对东部物业的收购。2016年,成为乌苏啤酒独一控股股东。

是以到生意之前,非论产品品类、品牌组合、产能依然营销渠道, 嘉士伯 在国内啤酒阛阓都比 重庆啤酒 吃得开。

重组之后, 嘉士伯 将上市公司编制以外的中原优质财产注入到上市公司中,涉及 嘉士伯 、乐堡、凯旅1664等品牌,也包括乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等当地强势品牌,大大扩充了 重庆啤酒 “当地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合。

重庆啤酒 的酒厂领域也从多家增至多家,实际产能由124万千升,抬高至211万千升,其它再有两家差异位于大理和宜宾的一十五万千升啤酒拉罐生产线在建,将来产能仍将进一步扩大。

从市场构造来看,重组之后的 重庆啤酒 区域市场从重庆、四川和湖南扩展至西北、宁夏、云南、广东、华东等天地市场。经销商数目也由800多扩至3900多。

更为重要的是,归并后的 重庆啤酒 年销量扩大至242.4万千升,是历来领域的两倍以上;收入领域扩大至百亿级,是历来的三倍多;毛利率提升至50%以上,增幅约达一十个百分点。相比较而言,啤酒业的头部运营商华润啤酒「00291.HK」和青岛啤酒「600600.SH, 00168.HK」,2020年毛利率差异只有38.40%和40.42%。

笔者认为,合并 嘉士伯 产物和渠道,对 重庆啤酒 毛利率的提升居功至伟。

服从 重庆啤酒 的分类,高级啤酒为单价一十元以上,包括乌苏、 嘉士伯 、1664等;主流啤酒为6-9元,包括乐堡、重庆、大理等;经济型啤酒则为六元以下,包括山城、天目湖等。这与重组之前的划分区别较大。

重组前的高等啤酒为八元以上,主流啤酒为4-8元,经济型啤酒为四元以下。可见重组之后,其啤酒分类也提了档,从来的高等啤酒已降维至主流类别。

从上图可见,三大类啤酒的销量都显着扩大,此中高档比主流啤酒的占更大幅提高。2019年的高档啤酒销量占比只有10%,而2020年重组之后的高档啤酒比主流啤酒占区别抵达19.43%和60.23%,合计79.66%。

相比之下,青岛啤酒2020年的高端酒销量占比为22.92%,华润啤酒的次高等以上啤酒销量占比仅为13.15%。

这恰是 重庆啤酒 的毛利率能够与两个规模大得多的竞争对手拉开距离的原因。2020年,该公司的高等啤酒毛利率高达67.70%,主流啤酒毛利率达46.57%,这两类啤酒占总毛利的比重区别到达40.07%和49.95%。

有“泡沫”的 重庆啤酒 还香吗?

2020年初商业前, 重庆啤酒 的股价低至43.20元,市值209.08亿元,到最近该股更始新高并盘旋在200元以上高位。按现价205.03元计,市值已达992.29亿元,一年半涨了3.7倍,阛阓有声音指 重庆啤酒 的“泡沫”比别家多。

在重组之前, 重庆啤酒 的市值相当于其终年效益的四十七倍旁边,而重组之后,它截至2021年3月末的一十二个月扣非归母净利润为7.51亿元,意味着市盈率达到132倍,远高于其他啤酒股,见下表。

诚然, 重庆啤酒 的重组时间尚短,成效尚未具体显示出来,近来几期业绩或可供应一些开导。尽管重组扩大了 重庆啤酒 的收入领域和毛利率,但其2020年的扣非归母净利润领域却与2019年未重组之前差不多,纯利率由之前的12.36%缩短至4.33%。

品牌高端化实在可能拉升毛利率,但同时也意味着高贵的营销开支—需要告知消费市场,你的产物有多好,说服消费者付出更高的代价。2019年未重组的财务数据表现, 重庆啤酒 的销售费用占效益比重为13.74%,而到2020年重组之后,这一比例上升至21.06%,运营开支的占比也上升了1.7个百分点,这足以抵消掉毛利率的提升幅度。

不外,2021年第一季的营销开支占利润比重已改善至9.02%,能够与非告白投入旺季有关,仍需观察改日几个季度的体现,若是高端化赓续,毛利率赓续提升,同时营销开支占比可以保持稳定乃至下降,其红利增进有望得到支柱。

只是,当前的过百倍市盈率仍属偏高,可能先等等看“泡沫”是否会消散。